摘要◆《全國醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系規(guī)劃綱要（2015-2020 年）》是為滿足群眾不斷增長的醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)需求，優(yōu)化配置全國醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)資源、建立更為合理的服務(wù)體系而提出的一項國家層面的規(guī)劃。

主要觀點

　　《全國醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系規(guī)劃綱要（2015-2020 年）》利好醫(yī)療產(chǎn)業(yè)升級

　　規(guī)劃綱要是為滿足群眾不斷增長的醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)需求，優(yōu)化配置全國醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)資源、建立更為合理的服務(wù)體系而提出的一項國家層面的規(guī)劃，有利于推動健康服務(wù)業(yè)的發(fā)展，促進我國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。

　　醫(yī)藥政策影響企業(yè)利潤

　　2014年推出的低價藥政策雖然能有效降低人民群眾的醫(yī)療費用負擔，有利于保證臨床合理用藥需求，有利于大型國有普藥類醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)的效益恢復(fù)，但其也攪亂了 2014 年醫(yī)藥市場格。低價藥政策如何影響后市政策，還有待觀察。2015 年如果藥品價格全部放開，血液制品、全國統(tǒng)一采購藥品和避孕藥具、一類精神和麻醉藥品以及專利藥將受益。

　　2015年醫(yī)藥行業(yè)收入增長不確定性加大

　　展望 2015 年， 在醫(yī)保控費的主流趨勢下，物價管控更加嚴厲，藥品降價呈現(xiàn)多種方式齊頭并進。在低價藥以及招標政策的不明朗情況下，我們認為，樂觀情況下，2015 年醫(yī)藥行業(yè)收入、利潤增速在 15-18%之間。

　　2015 年醫(yī)藥行業(yè)出口仍將低迷

　　我們認為，影響醫(yī)藥行業(yè)出口的宏觀經(jīng)濟形勢沒有發(fā)生根本變化。從出口結(jié)構(gòu)看，化學原料藥仍然是出口主力軍， 原料藥出口會面臨更多挑戰(zhàn)。預(yù)計 2015 年醫(yī)藥行業(yè)出口仍將維持在 5-10%左右的較低增長。

    投資建議

　　未來十二個月內(nèi)，維持醫(yī)藥行業(yè)“增持”評級

　　我們維持醫(yī)藥板塊在 2015 年“增持”的評級，主要理由是：1）國家將繼續(xù)加大對醫(yī)藥衛(wèi)生事業(yè)的投入，醫(yī)藥行業(yè)增速仍保持樂觀； 2） 公立醫(yī)院改革、鼓勵民營醫(yī)院發(fā)展、取消以藥補醫(yī)、引入市場化價格機制等政策，有利于整個醫(yī)藥行業(yè)的長遠健康發(fā)展；3）醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購風起云涌，醫(yī)藥上市公司有望憑借資本實力勝出；4） 新技術(shù)、新業(yè)態(tài)的出現(xiàn)，將為醫(yī)藥行業(yè)的增長注入新的動力； 5） 雖然近期招標仍以降價為主，但招標、藥價改革市場化方向明確，政策向好。